Você pode reconhecer o nome Michael Burry se assistiu The Big Short
Se você acompanha Wall Street e/ou assistiu ao filme vencedor do Oscar de 2015 A Grande Curtao nome Michael Burry pode soar familiar. Se você nunca assistiu ao filme, ele retrata basicamente o início da crise financeira de 2008 e como ela foi desencadeada por uma bolha no mercado imobiliário nos Estados Unidos a partir de quatro perspectivas diferentes de investidores.
Sem estragar toda a premissa do filme, Burry, interpretado por Christian Bale, foi um dos primeiros a reconhecer a crise iminente e acertou com os grandes bancos para vender, ou apostar contra o mercado, o que o colocou no azul quando a bolha estourou e a recessão começou.
Até o início deste ano, Burry administrava seu fundo de hedge, Descendente Gestão de ativos. No entanto, desde então, ele fechou e devolveu dinheiro aos investidores, o que lhe permitiu discutir suas opiniões sobre seu Substack, no qual revelou uma falha significativa na indústria de IA, afetando especificamente a Nvidia e Tesla.
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Burry: Empresas de IA como Nvidia e Tesla têm um problema sério
Em uma nova postagem em sua página Substack “Cassandra Unchained” intitulada “Fundamentos: A Álgebra Trágica da Remuneração Baseada em Ações”Burry escreveu um apelo apoiando a álgebra avançada para explicar em profundidade como os líderes de IA como Nvidia e Tesla usaram compensação baseada em ações para ocultar os custos reais de operação de suas empresas; algo que ele considera problemático para seus acionistas e para a saúde das empresas no longo prazo.
Embora grande parte da postagem se concentre diretamente na gigante de semicondutores Nvidia e em seu crescimento estratosférico nos últimos tempos, o ex-gestor de fundos de hedge também revelou que atualmente detém uma posição vendida em ações da Tesla. Na sua publicação, ele argumentou que a maioria dos investidores comuns normalmente ignoram a remuneração baseada em ações – os pacotes de remuneração que CEOs como Elon Musk recebem – ao calcular os lucros, uma vez que parece ser uma despesa não monetária para a empresa.
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Ou seja, CEOs de tecnologia e EV como Musk e, mais recentemente, Riviande Scaringe RJvincularam-se a pacotes de remuneração baseados no desempenho, que lhes permitem comprar ações da empresa a um preço fixo quando metas específicas são atingidas. Para Scaringe, especificamente, o seu pacote de remuneração (avaliado) de 4,6 mil milhões de dólares irá compensá-lo sob a forma de oportunidades de comprar até 36,5 milhões de ações da Rivian a 15,22 dólares por ação quando a empresa atingir onze objetivos específicos de preços de ações durante a próxima década, bem como novos objetivos de rendimento operacional e fluxo de caixa ao longo dos próximos sete anos.
No entanto, Burry argumenta que esta forma de compensação é um erro porque dilui permanentemente a participação dos acionistas existentes na empresa. Com a ajuda de um de seus associados, Burry desenvolveu uma fórmula que calcula o impacto da diluição das opções de ações nas empresas. Ele apontou a Tesla como o principal infrator, pois não oferece recompras para compensar.
“A Tesla dilui seus acionistas em cerca de 3,6% ao ano, sem recompras”, disse Burry. Para referência, Burry compara esse número com a Amazon, que ele divulgou como diluindo cerca de 1,3%, e a Palantir, que tem uma taxa mais alta de 4,6%. Com este número tão elevado, Burry argumenta que, embora a Tesla reporte valor acrescentado nos seus relatórios de lucros, este valor acrescentado é transferido diretamente para os funcionários e a gestão através de ações recém-criadas, o que limita severamente os ganhos que os acionistas da Tesla podem obter.
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Burry: O “Elon Cult” e o pacote salarial são parte do problema.
Notavelmente, a análise de Burry vem na esteira do recente pacote de pagamento de US$ 1 trilhão da Tesla para seu CEO, Elon Musk. Em 6 de novembro, mais de 75% dos acionistas da Tesla aprovaram um pacote salarial recorde de US$ 1 trilhão para o CEO Elon Musk. O valor total do pacote salarial de Musk depende de a Tesla atingir uma combinação de marcos operacionais e de avaliação ao longo de 10 anos, incluindo a entrega de 20 milhões de veículos Tesla, 10 milhões de assinaturas do sistema de assistência à condução autônoma Full Self-Driving, 1 milhão de robôs humanóides e 1 milhão de robotáxis em operação.
No entanto, Burry vê isto não como uma recompensa pelo desempenho da empresa, mas como uma garantia de que ainda mais diluição de ações e valor afetará os seus atuais acionistas. “Com as recentes notícias do pacote salarial de 1 bilião de dólares de Elon Musk, a diluição irá certamente continuar. A capitalização de mercado da Tesla está ridiculamente sobrevalorizada hoje e tem estado assim há muito tempo.”
Além disso, Burry também abordou a mudança na narrativa em torno da Tesla, já que Musk já havia derrotado os fabricantes do Modelo Y e Caminhão cibernético como “uma empresa de IA e robótica” durante recentes teleconferências de resultados. Ele caracteriza isso como uma forma de manter o “culto” de Musk investido na empresa.
“Como um aparte, o culto de Elon apostava tudo nos carros eléctricos até a concorrência aparecer, depois apostava tudo na condução autónoma até aparecer a competição, e agora aposta tudo nos robôs – até a concorrência aparecer”, observou.
Considerações finais
Por mais que eu tenha um enorme respeito por Michael Burry, pela sua história e pelas suas ideias actuais, devo sublinhar profundamente que muitas vozes em Wall Street não partilham a sua opinião. De acordo com dados do MarketBeat, que acompanharam 44 analistas de Wall Street que emitiram classificações para a Tesla nos últimos 12 meses, 34, ou mais de três quartos dos analistas, deram às ações da TSLA uma classificação de “Compra” ou “Manter”. Além disso, figuras proeminentes como Jim Cramer, personalidade da CNBC, afirmaram que o pivô da empresa para a autonomia e a robótica tem sido um resultado positivo para a Tesla.
“Mas quando a Tesla caiu dos US$ 400 para US$ 200 no início deste ano, uma coisa incrível aconteceu”, disse ele. “As ações, não a empresa, as ações, sempre foram a mesma empresa, transformando-se em uma moeda no grande jogo da direção autônoma e dos robôs. O CEO Elon Musk simplesmente mudou a narrativa e Street comprou-a.
